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　　中新经纬11月20日电 题：东说念主民币汇率走强体育中介公司，阶段性反弹还是“变盘”启动？

　　作家 赵伟 国金证券首席经济学家

　　11月以来，东说念主民币汇率赫然走强，一度归附7.2的关隘。这是“变盘”的启动，还是好意思元压力松驰下的阶段性反弹？汇率“变盘”背后有哪些基本面的复古？

　　赵伟

　　一问：近期外汇商场的新变化？好意思元回落的复古下、东说念主民币汇率“量价皆升”

　　11月以来，东说念主民币汇率“量价皆升”。离、在岸东说念主民币汇率均赫然走强；伴跟着汇率的企稳增值，好意思元兑东说念主民币的成交量也在文牍。

　　图1 近期，东说念主民币汇率一度升破7.2

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　　图2 好意思元兑东说念主民币即期询价成交量企底回暖

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　　近期，好意思元的快速走弱是东说念主民币汇率增值的平直推手，背后主要取决于三方面身分：第一，好意思债供给侧冲击旯旮松驰。第二，好意思国经济数据走弱、好意思联储作风偏鸽；11月连续公布的PMI(采购司理指数)、非农、CPI(铺张价钱指数)等数据均低于商场预期，商场对2024年降息的预期渐渐升温。第三，投契扰动也有松驰，好意思债非交易空头握仓赫然回落。

　　关于近期东说念主民币的快速增值是“变盘”的启动还是好意思元压力松驰下的阶段性反弹，商场仍存一定争议。有不雅点以为，10年期好意思债利率回破裂间或相对有限等身分影响下，东说念主民币短期仍会承压；也有不雅点以为，当下是“变盘”的启动：历史回溯来看，外贸企业年拆伙汇的股东下，东说念主民币在11月、12月都趋于走强。

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　　二问：东说念主民币汇率变盘的“信号”？繁衍品商场开释积极信号、商场步履也启动旯旮改善

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　　从远期商场来看，近期东说念主民币远期与即期汇率有所分化，远期相对更强，或是“变盘”的信号之一。历史回溯来看，2015年以来，即期与远期动态有关性的大幅走低时，常常意味着“变盘”的启动：当远期增值幅度走高时，随后东说念主民币汇率均步入增值区间；当远期贬值幅度加大时，东说念主民币汇率多步入贬值区间：9月以来，在东说念主民币即期汇率仍在7.3关隘波动时，远期汇率已提前“松动”。

　　图3 即远期动态有关性走低时常常意味着拐点将至

　　从期权商场来看，近期期权隐含波动率举座下行的同期、风险逆转因子走低，相通开释了东说念主民币延续增值的信号。期权隐含波动率常常响应了商场对异日现实波动率的预期，当隐含波动率较低时，常常商场对远期预期一致性较高，意味着汇率拐点的周边；而风险逆转因子(买权与卖权隐含波动率之差)则指导了地点，该因子走低指向卖权价钱相对走高、商场看多东说念主民币汇率。近期，3个月平价期权隐含波动率于10月13日再度跌破5%，而1个月风险逆转因子走低，指向东说念主民币增值的地点。

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　　图4 近期，好意思元兑东说念主民币隐含波动率赫然走低

　　三问：东说念主民币汇率“变盘”底气安在？国外经济仍在走弱、中国企稳信号愈发明确

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　　短期来看，好意思国经济基本面或将连接走弱，而中国经济企稳向好的信号已愈发明确。11月以来(收尾11月16日)，花旗中国经济不测指数由7.6上行至18.0；花旗好意思国经济不测指数则由54.4下行至34.2。国外方面，10月好意思国制造业PMI回落至46.7；行状商场也现松动，新增非农行状东说念主数仅15万东说念主，休闲率也走高至3.9%。此外，供求经营松驰之下的油价回落，也将转变分化的动力依赖度下好意思强欧弱的方式，对好意思元指数相对利空。国内方面，当下产制品库存处于有余低位，重迭现实利率下行，经济企稳朝上信号已更加明确；而10月底“万亿国债”的增发，10月广义财政开销的“加快”，将为经济进一步注入上行的“动能”。

　　中期来看，本轮东说念主民币增值的“空间”，或仍需参考好意思元回落的节律与出口改善的进度。两方面身分将影响2024年好意思元的走势：1)好意思国基本面走弱的节律。在紧缩的金融要求与货币战术的时滞效应下，2024年好意思国经济仍将延续放缓，而“黑天鹅”事件的爆发或将加快好意思元的转向；2)降息节律。历史回溯来看，从加息到降息的“暂停期”，好意思元指数多在后半程走弱，2024年下半年降息预期的升温或在二季度掀开好意思元下行空间。但就国内身分而言，出口对东说念主民币汇率的复古或相对有限，好意思国铺张或赫然走弱，以好意思元结算的出口或难有大幅改善。

　　东说念主民币汇率走强，有意于国内商场资金风险偏好的提升。历史回溯来看，北上资金的流向常常会受到东说念主民币汇率升贬值预期的影响。跟着东说念主民币汇率的旯旮企稳，北上资金有望企稳回流。(中新经纬APP)

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